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　　券商板块的大幅修复，由政策红利、基本面改善、估值低位三重逻辑共振驱动

　　文|《财经》记者张欣培

　　编辑|郭楠

　　当市场热议AI（人工智能）抱团与行情分化，A股风格悄然生变，券商板块异军突起。

　　6月22日，A股强势上涨。上证指数低开后震荡走低，但临近午盘开始一路单边向上。截至收盘，上证指数报收4163.10点，上涨1.78%；深证成指报收16372.50点，上涨2.13%；创业板指上涨2.52%，创历史新高；科创50上涨1.96%。两市累计成交3.74万亿元，超过一半的个股实现上涨。

　　从行业来看，非银金融领涨，有色金属、基础化工、电力设备等板块表现亮眼，美容护理、综合、汽车、机械设备表现较差。Wind（万得）券商指数单日上涨7.52%，但年初至今仍下跌6.77%。

　　对于A股的强势表现，业内人士表示，从内部看，此轮上涨是由政策催化、基本面改善、板块估值修复等多种因素共同推动；从外部政策上看，美伊战事达成了初步协议，使得国际局势得以缓解。

　　券商板块大涨往往是市场风格切换的先行信号，此次大涨是否意味着行情已经开始从AI发生转移？机构人士认为，本轮券商上涨不代表AI产业主线终结，AI技术革命的长期成长逻辑未变。行情本质是极致抱团后的资金均衡再分配，市场不再单一追逐AI 主线，主线内部缩圈，同时低估值金融、制造、周期板块迎来估值修复，市场投资审美走向多元。

　　券商板块领涨A股

　　6月22日，常被看作“牛市旗手”的券商股全面飘红。截至收盘，非银金融（申万一级行业）以6.84%的涨幅强势领涨全市场。中信建投、广发证券、长江证券等多只券商股涨停。金融科技龙头东方财富大涨 12.74%。保险板块同步表现强势，当日涨幅达5.80%，新华保险涨停。

　　尚艺基金总经理王峥认为，券商大涨的原因主要有三点：第一，市场成交额持续高位，券商各项业务预期会改善；第二，陆家嘴论坛之后，资本市场改革、中长期资金入市、科创板和创业板制度优化等政策信号比较积极，提升了非银金融板块的估值修复预期；第三，券商板块前期相对滞涨，估值不算高，一旦市场风险偏好起来，资金容易把它当作“市场情绪修复”的方向来做。

　　换言之，券商板块迎来大幅修复，核心由政策红利、基本面改善、估值低位三重逻辑共振驱动。

　　近期的陆家嘴论坛上政策端利好密集释放，监管扩大科创板第五套上市适用范围，明确支持沪深交易所推出主动管理 ETF，两大政策同步拓宽券商投行、财富管理、ETF 做市等业务增量空间。从基本面角度看，居民储蓄持续向权益市场迁移带动财富管理业务增量，跨境国际业务稳步拓展，叠加大批硬科技企业登陆科创板，券商跟投股权收益集中兑现。估值层面，券商板块整体 PB（市净率）仅1.25倍，长期处于历史估值低位，安全边际充足。

　　有券商分析师表示，券商、保险两大非银板块此前长期被市场低估。“居民存款利率偏低，部分资金开始配置保险；A股日均成交维持在高位，券商佣金收入提升，自营、资管、投行等业务也有改善。券商、保险都处于景气状态，只是被资金所忽视了。”

　　对于6月22日A股的上涨，有观点认为，从外部来看，中东冲突不确定性明显缓和。据新华社报道，伊朗和美国在瑞士举行首轮谈判，双方达成五项要点协议。从国内层面来看，国内货币政策维持宽松，稳增长、AI+消费配套产业政策持续落地，市场对实体经济、企业盈利改善预期升温。

　　市场风格开始切换了吗？

　　随着券商板块的强势上涨，是否意味着市场风格即将迎来切换？

　　“我觉得不能说投资逻辑彻底变化，更准确地说，是原来的科技成长主线之外，开始增加了金融和低位板块的补涨逻辑。目前更像是‘科技主线不变、行情宽度有所打开’。”王峥对《财经》表示。

　　AI是本轮行情贯穿的核心主线，也是当前景气度最高的投资线索。机构普遍认为，科技行情并非单纯炒作，而是政策、业绩、技术多重叠加，有其存在的合理性。但如果市场唯AI论，显然是不够理性健康的。

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　　“全球市场的历史表明，如果多数资金聚焦于一个叙事或者抱团于一个产业方向时，往往可能存在大量被忽略的投资机会，而且一些案例也表明，不同风格的机会也可以共存，不需要等待一个方向的行情彻底结束，另一个方向才能表现。”东方财富证券首席策略官陈果表示。

　　如今，当资金扎堆AI热门赛道之时，一些其他赛道投资机遇可能正在被市场忽略。

　　机构调研数据显示，创新药、高端装备制造等细分领域，企业基本面扎实，业绩落地能力优异，行业基本面拐点明确、订单释放节奏稳健。与此同时，一大批低估值、高分红标的，以及未被资金挖掘的细分科技赛道，基本面价值已充分兑现。

　　“我们认为近期的风格切换迹象更类似于2021年1月-2月成长短期切价值，后续可能伴随着主线板块内部的缩圈，同时在其他方向慢慢寻找新的机会，而AI产业革命驱动的成长占优的大周期没有改变。”陈果在研究报告中表示。

　　陈果认为，从拥挤度视角观察，非银金融与房地产当前的成交额占比及相对全A的收盘价均处于历史偏低水位，非银金融，随着市场活跃度回升及流动性修复预期，券商、保险等子板块的估值修复值得重视。除此之外，机械设备与有色金属具备修复的逻辑。机械设备受益于更新周期及制造业复苏预期，拥挤度尚未过热；有色金属有望受复常交易及国内稳增长推动。